波動幅度加大 銅市等待消費“東風”來

近期投資者樂觀情緒有所消退，加上下游消費復(fù)蘇推遲，滬銅主力合約回調(diào)后呈現(xiàn)振蕩走勢。增值稅降稅將于4月1日執(zhí)行，滬銅因此波動加劇，重回近弱遠強結(jié)構(gòu)，下游接貨動力表現(xiàn)不足。 刺激政策短期難見成效 宏觀方面，近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)不盡如人意。數(shù)據(jù)顯示，2月社會融資規(guī)模增量為7030億元，比上年同期少4847億元。截至2月末，社會融資規(guī)模存量為205.68萬億元，同比增長10.1%。對比1月的數(shù)據(jù)，社融規(guī)模增量高達4.64萬億元，同比多增1.56萬億元，2月數(shù)據(jù)大大低于預(yù)期，同比增速拐頭向下，社融結(jié)構(gòu)也未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)?？傮w上看，國內(nèi)刺激政策難以短期見效。而中美貿(mào)易的互動也將長期影響商品市場。 供給方面，近期境外礦山干擾頻出，嘉能可計劃削減其剛果Mutanda銅鈷礦產(chǎn)量， Mutanda是其當?shù)刈畲蟮你~鈷礦之一，銅鈷產(chǎn)量分別為19.9萬噸、2.7萬噸，疊加銅礦入選品位持續(xù)下滑、礦山設(shè)備老化、資本開支下滑等潛在問題，令本就不充裕的銅礦供應(yīng)進一步收緊，而印度Vedanta40萬噸的銅冶煉廠復(fù)產(chǎn)受最高法院阻撓，打破了市場前期對其復(fù)產(chǎn)的期待，預(yù)計將令精銅產(chǎn)量減少14.5萬噸。截至目前，銅精礦現(xiàn)貨TC報70—75美元/噸，較前期下跌明顯，預(yù)計未來銅精礦偏緊格局將延續(xù)。 2019年以來精廢價差逐漸走高，截至3月19日，精煉銅與不含稅廢銅價差為6100元/噸，較之前出現(xiàn)了一定的擴張。主要是由于今年的宏觀政策預(yù)期疊加供給端偏緊利好，銅價漲幅明顯，而廢銅價格傳導性弱，導致價差拉大。據(jù)SMM統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1月我國共進口廢銅18.07萬實物噸，同比減少8%，但含銅品位的上升使得金屬噸同比大增39%，目前國內(nèi)廢銅供應(yīng)較為充足，廢銅制桿廠相繼復(fù)工，開工率回升，廢銅的替代作用，對精銅去庫存有一定的影響。 基本面多空交織 下游需求暫未有亮眼表現(xiàn)，汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)大幅下滑，房地產(chǎn)數(shù)據(jù)增速回落。數(shù)據(jù)顯示，2月銅板帶箔企業(yè)開工率、銅桿線企業(yè)開工率季節(jié)性下滑，大型電纜產(chǎn)訂單與往年基本一致，短期未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。部分大型銅加工企業(yè)成品庫存壓力較大，再結(jié)合其他金屬的消費情況，不符合此前的樂觀預(yù)期。 庫存方面，周度數(shù)據(jù)LME銅庫存為18.64萬噸，較前周增加6.97萬噸，COMEX銅庫存為4.96萬噸，較前周減少0.38萬噸，上期所銅庫存為26.46萬噸，較前周增加2.84萬噸；上海保稅區(qū)銅庫存環(huán)比上周五繼續(xù)增加1.15萬噸至58.3萬噸，全球四地庫存合計約108.36萬噸，較上周增加12.14萬噸，較去年同期減少23.82萬噸，較去年年底增加26.54萬噸。目前來看，國內(nèi)處于季節(jié)性累庫，海外市場貿(mào)易商集中交倉，但是絕對庫存水平已經(jīng)處于近幾年的偏低位置，這將為銅價提供支撐。 綜上所述，基本面多空交織，一方面，銅礦供應(yīng)偏緊格局已達成共識，低庫存為銅價下方提供支撐。另一方面，目前下游消費未見起色，市場觀望情緒較為濃厚。若后市庫存出現(xiàn)拐點，疊加現(xiàn)貨需求強勁，滬銅走勢將企穩(wěn)向上。
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